美股科技巨頭無懼DeepSeek沖擊，谷歌、微軟和Meta紛紛加碼投入，而大摩內(nèi)部關(guān)于云開支的預(yù)測也出現(xiàn)一些分歧？
在AI領(lǐng)域的資本支出大戰(zhàn)中，谷歌、微軟和Meta三大巨頭正在以驚人的速度燒錢。盡管面臨DeepSeek挑戰(zhàn)，但科技巨頭們堅信，大規(guī)模投資將為未來的AI競爭奠定基礎(chǔ)。
媒體統(tǒng)計，這波AI投資熱潮資本密集程度超過上次石油熱潮，2024年微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet的資本支出平均占其收入的17.2%，高于2021年的12.7%，預(yù)計2025年這一數(shù)字將進(jìn)一步上升至22%。
此前大摩內(nèi)部存在一定分歧，摩根士丹利大中華區(qū)團(tuán)隊認(rèn)為云計算市場增長周期或持續(xù)至2025年上半年，對2025年前十大云廠商資本開支增速的預(yù)期是同比11%，但大摩北美硬件研究團(tuán)隊對2025年前十大云廠商資本開支增速的預(yù)期是同比24%（此前是21%）。
信息平權(quán)公眾號分析認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)本身的算力投入方向沒有變化。且DeepSeek r1的出現(xiàn)，只是讓訓(xùn)練的的敘事發(fā)生了一些結(jié)構(gòu)變化，但以數(shù)量級規(guī)模加強了推理敘事。模型降本反而提高了其AI 投入的 ROI，讓資本支出投得更加扎實。
三巨頭繼續(xù)加碼資本支出
谷歌此前宣布大幅提升投資規(guī)模，谷歌及其母公司Alphabet首席執(zhí)行官Sundar Pichai宣布，2025年計劃投入750億美元用于資本支出，較去年525億美元的支出大幅增長。這一數(shù)字相當(dāng)于華爾街預(yù)計谷歌全年營收的19%，遠(yuǎn)高于過去十年平均不到13%的水平。
雖然谷歌在AI投資上起步較晚，但正在迅速追趕。Sundar Pichai強調(diào)，谷歌專注于降低每次查詢成本，已在AI開發(fā)方面取得顯著效率提升。Pichai在談到人工智能機遇時說："它有多大就有多大，這就是為什么你會看到我們投資來迎接這一時刻。
微軟則是資本支出王者，在AI投資方面一直保持領(lǐng)先地位。根據(jù)Visible Alpha的預(yù)測，微軟2025年的資本支出預(yù)計將超過900億美元，占其營收的30%以上。
Meta也大幅提升投資計劃，Meta最近宣布計劃將2025年資本支出提高60%以上，達(dá)到650億美元，同樣占其營收的30%以上。 Meta 首席執(zhí)行官扎克伯格上周在財報電話會議上表示，對于有能力的公司來說，大量資本支出將是一種戰(zhàn)略優(yōu)勢。
此外，谷歌在資本支出方面具有優(yōu)勢，谷歌利潤豐厚的搜索廣告業(yè)務(wù)依然強勁，服務(wù)部門最近一個季度的營業(yè)利潤率達(dá)到 39%，凈現(xiàn)金余額也是同行中最高的，達(dá)到了990億美元，而微軟和Meta的凈現(xiàn)金余額分別為420億美元和490億美元。 在AI支出比拼中，口袋最鼓的公司坐不住了。
資本密集程度超過石油熱潮
有媒體總結(jié)稱，科技行業(yè)打造人工智能的項目所需的資本密集程度甚至比2010年代中期石油和天然氣公司投資超級周期的高峰還要高。
分析預(yù)計，2024年微軟、Meta、亞馬遜和 Alphabet的資本支出平均占其收入的 17.2%，高于2021年的 12.7%，預(yù)計2025年這一數(shù)字將進(jìn)一步上升至22%。
相比之下，2012年至2016年期間，英國石油、雪佛龍、�？松梨诤蜌づ泼磕昶骄鶎⑵涫杖氲�10.2%用于資本支出。在此期間，在油價連續(xù)數(shù)年上漲之后，大型能源公司紛紛投入巨額資本支出以提高產(chǎn)量。
大摩內(nèi)部對云支出預(yù)測出現(xiàn)分歧
此前，摩根士丹利大中華區(qū)半導(dǎo)體研究團(tuán)隊發(fā)布最新研報稱，將2025年英偉達(dá)GB200出貨量從此前的3-3.5萬大幅下調(diào)至2-2.5萬件，最差的情況出貨量可能低于2萬。此次下調(diào)可能導(dǎo)致GB200供應(yīng)鏈的市場影響達(dá)300億至350億美元，給相關(guān)供應(yīng)鏈及半導(dǎo)體企業(yè)帶來巨大壓力。
另外，云計算行業(yè)的資本支出增速在2025年第四季度預(yù)計會放緩至個位數(shù)，這也會對GB200的出貨量產(chǎn)生負(fù)面影響。
在上述研究報告中，大摩的大中華區(qū)半導(dǎo)體研究團(tuán)隊對2025年前十大云廠商資本開支增速的預(yù)期是同比11%（此前是8%）。
不過，大摩內(nèi)部存在一定分歧，在大摩北美硬件研究團(tuán)隊的最新研報中，對2025年前十大云廠商資本開支增速的預(yù)期是同比24%（此前是21%）。
對此，信息平權(quán)公眾號分析認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)本身的算力投入方向沒有變化。且DeepSeek r1的出現(xiàn)，只是讓訓(xùn)練的的敘事發(fā)生了一些結(jié)構(gòu)變化，但以數(shù)量級規(guī)模加強了推理敘事。北美以及中國這些CSP是實實在在受益于這次的開源，“谷歌業(yè)績會上強調(diào)了，模型降本其實讓他們的應(yīng)用部署更加 cost effective，而與谷歌收入更相關(guān)的算力使用是推理而不是訓(xùn)練。模型降本反而提高了其AI 投入的 ROI，讓資本支出投得更加扎實”。
