【摘要】日前，希迪智駕（湖南）股份有限公司向港交所提交上市申請書。
希迪智駕垂直自動駕駛礦卡賽道，交出的成績單包括交付中國首個完全無人駕駛純電采礦車隊，產(chǎn)品組成全球最大的混編作業(yè)采礦車隊等。
希迪招股書中稱公司在自主采礦行業(yè)市占率第一。但中煤協(xié)日前發(fā)布的行業(yè)報告中希迪智駕不見蹤影，差異之大值得細究背后原因。
此外，智能礦卡市場的天花板有多高，以及技術(shù)、場景是否具備可遷移性尚需考量。
與此同時，公司成立以來持續(xù)虧損，尚未盈利，在研發(fā)投入遞減的情況下，毛利率仍出現(xiàn)持續(xù)下滑。
以下是正文：
2016年，長沙市政府邀請李澤湘回到家鄉(xiāng)，創(chuàng)建一個類似東莞松山湖機器人產(chǎn)業(yè)基地的孵化平臺。
次年，李澤湘與原德州儀器基爾比研究院系統(tǒng)研發(fā)總監(jiān)馬濰聊到自動駕駛后，決定一同創(chuàng)辦無人駕駛公司“希迪智駕”，落戶地就在湖南長沙。
7年過去，2024年11月7日，希迪智駕向港交所提交上市申請書。
倘若沖刺順利，這家緣起于湖南長沙的智駕廠商或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)“自動駕駛礦卡第一股”。
01市場進入資源爭奪期
今年以來，自動駕駛行業(yè)淘汰加速，每個賽道都在精簡成員，出現(xiàn)兩個現(xiàn)象。
其一，龍頭效應(yīng)加劇，市場資源開始集中。
其二，掙扎于激烈競爭中的公司，陸續(xù)在今年實現(xiàn)或啟動上市，以尋求更多砝碼。
在智能礦卡賽道，希迪智駕兩者兼?zhèn)洹?br/>
根據(jù)招股書顯示，希迪智駕業(yè)務(wù)主要是自動駕駛礦卡及物流車、V2X技術(shù)及高性能感知解決方案，目前三大業(yè)務(wù)均取得了一定的成績。
最先落地的V2X產(chǎn)品及解決方案已經(jīng)在中國五個國家級車聯(lián)網(wǎng)先導(dǎo)區(qū)實施項目。
列車自主感知系統(tǒng)（TAPS）及車載智能安全管理解決方案也從去年開始量產(chǎn)，截止2024年6月30日，交付量分別是80套及5351套。
核心業(yè)務(wù)礦山及自動卡車物流解決方案于2022年開始量產(chǎn)。
截至2024年9月30日，希迪智駕交付了123輛自動駕駛礦卡，覆蓋河南、江蘇、湖北、湖南及中國西部地區(qū)的多個采石場及煤礦。其中，公司已為中國某礦區(qū)交付了56輛自動駕駛礦卡，與約500輛有人駕駛卡車混合行駛，組成全球最大的混編作業(yè)采礦車隊，且交付了中國首個完全無人駕駛純電采礦車隊。
02數(shù)據(jù)口徑不一，誰是龍頭？
希迪在招股書中分析國內(nèi)自主采礦市場競爭格局時，引用的是灼識咨詢的報告，后者統(tǒng)計口徑中，希迪是目前國內(nèi)最大的自主采礦技術(shù)公司，預(yù)計2024年市占率達到23%。
而隨后的配圖則顯示，希迪在自主采礦上的收入約1.5億元，市占率36.5%，位居龍頭。緊隨其后的為一家成立于2018年的專注于礦卡自動駕駛的公司，自主采礦營收1.4億元，市占率34.3%。
前后數(shù)據(jù)對比來看，存在部分矛盾。
值得注意的是，日前由中煤協(xié)發(fā)布的《露天煤礦無人駕駛技術(shù)應(yīng)用發(fā)展報告》指出，截至2024 年9月，露天煤礦無人駕駛礦卡行業(yè)龍頭為易控智駕，市場份額（按車輛數(shù)）為42.5%；中科慧拓緊隨其后，為20.9%；踏歌智行位列第三，為14.6%。而極有可能成為智能礦卡第一股的希迪智駕則不見蹤影。
當(dāng)然，自主采礦不僅限于露天煤礦一種，通常還包括金屬礦和砂石骨料礦兩類。但根據(jù)芯流智庫向業(yè)內(nèi)人士的求證，目前金屬礦僅有小批量進駐，規(guī)模遠不及煤礦，基于此，露天煤礦無人駕駛的市場數(shù)據(jù)實際在很大程度上能代表采礦無人駕駛市場構(gòu)成數(shù)據(jù)。
從更具體的數(shù)據(jù)來看，截至2024年9月，我國露天煤礦無人駕駛礦卡數(shù)量達到1510輛，易控智駕市場占比42.5%，大約600余輛，這個數(shù)據(jù)與易控智駕數(shù)月前公開披露的660輛大體吻合。
進入礦區(qū)業(yè)務(wù)較晚的希迪智駕，截至2024年9月底，總計交付了123輛自動駕駛礦卡。在希迪最成功的案例，即黑山露天煤礦混合編組車隊中，其就交付了56臺無人駕駛礦卡，是不可忽略的市場玩家。
基于此，實際也反映業(yè)內(nèi)各機構(gòu)的統(tǒng)計口徑大概率存在一定差異。
對比希迪智駕招股書和煤炭協(xié)會的報告，也可以看出進軍礦區(qū)市場較晚的希迪智駕的拓展策略。希迪智駕自主采礦收入中，全部為商品銷售，也就是賣硬件，暫時沒有車輛運營收入，而第二到第四的廠商均有運營收入，排名越靠后，運營收入占比越高。
一位從業(yè)者表示，整體來看，相較于18年左右入場的競爭對手們，希迪智駕進入礦區(qū)業(yè)務(wù)較晚，但也擁有部分在無人駕駛方案上的深厚技術(shù)積累和較為激進的銷售策略，這也符合新進入者拓展市場的邏輯：先做大銷售數(shù)量，而后逐漸產(chǎn)生運營收入。
不過，希迪智駕的這一市場策略后續(xù)是否能夠持續(xù)奏效，以及營收質(zhì)量、運營收入占比能否起來，有待后續(xù)考量。
03天花板有限的市場？
2021-2024年上半年，希迪智駕分別實現(xiàn)營收0.77億元、0.31億元、1.33億元和2.59億元，同期自動駕駛業(yè)務(wù)營收占比分別為8.8%、90.2%、56.1%和60.4%，V2X業(yè)務(wù)營收占比分別為91.2%、9.8%、27.8%和28.7%。
目前V2X除了早幾年興起的一輪國家級示范區(qū)和2024年再度興起的各地方政府項目，主要以區(qū)域性示范運營為主，短期內(nèi)商業(yè)化可持續(xù)性還有待觀察，難以作為公司核心業(yè)務(wù)拓展。
因此，自動駕駛礦卡毫無疑問是公司最核心、最重要、也最具想象力的業(yè)務(wù)。
但對于無人礦卡的市場空間，行業(yè)一直眾說紛紜。
從公司業(yè)務(wù)進展看，從2022年在江蘇省句容市交付了中國首個完全無人駕駛純電采礦車隊，到2024 Q3的123輛的實際總交付量，實際并不是個足夠有壁壘的商業(yè)化進程。
而招股書中披露，2023年中國自動駕駛礦卡總出貨量約為800輛，則反映了至少目前該市場還有待開拓。
未來發(fā)展上，雖然希迪智駕已將采礦效率提升至人工駕駛礦卡作業(yè)效率的104%，但考慮到部署無人駕駛礦卡與人工駕駛車輛的協(xié)同成本、基礎(chǔ)配套設(shè)施成本等，在與傳統(tǒng)有人駕駛礦卡公司競爭增量市場時，仍然會面臨規(guī)模化問題。
而進一步降低成本、提高效率都需要時間。
那么公司是否有潛力拓展其他場景的無人駕駛呢？答案大概率是比較困難。這是由無人駕駛目前的競爭格局和場景壁壘決定的。
一方面，目前L4商用車的每個賽道已經(jīng)擠滿了玩家，正處在出清過程中。各玩家顧好自身已經(jīng)壓力十足，想要進入其他本已白熱化競爭的賽道，勢必要冒極大的風(fēng)險。
另一方面，希迪智駕目前積攢的經(jīng)驗主要是在礦區(qū)場景上的，不同的商用場景之間差異很大，經(jīng)驗挪移都是成本，更不用說“不確定性”更高的乘用場景。
04何日扭虧為盈
營收上，2024年尚未過完，希迪智駕就已實現(xiàn)2.59億元的收入，幾乎兩倍于2023年整年1.33億元的收入。訂單上，其中僅2024年第三季度，希迪智駕就收到了310輛自動駕駛礦卡，及174套獨立自動駕駛卡車系統(tǒng)的額外指示性訂單。
但招股書顯示，2021-2024H1，希迪智駕虧損分別為1.8億元、2.63億元、2.55億元、1.23億元，累計虧損約8億元；經(jīng)調(diào)整虧損有所變化，同期分別為1.14億元、1.59億元、1.38億元和5,945萬元，三年半合計虧損近4.7億元。
和其他智駕公司一樣，研發(fā)是希迪智駕難以避免的支出大頭。2021-2024 H1，希迪智駕的研發(fā)開支分別為1.11億元、1.11億元、0.90億元和0.35億元。截至2024年6月30日，希迪智駕共有研發(fā)人員244人，占員工總數(shù)的57.3%。
但值得注意的是，對比其他智駕企業(yè)持續(xù)加碼研發(fā)投入，希迪上半年研發(fā)支出反而減少17%，絕對金額也就只有0.35億元。
即使這樣，希迪智駕在保持增收的情況下還是很難達到增利。
毛利率層面，2021年至2023年，希迪智駕的毛利率由33.1%降至20.2%。2024年上半年，希迪智駕的毛利率降至17.2%。
此外，公司營收較為集中。2021-2023年及2024年上半年，希迪智駕來自最大客戶的收入分別占該等期間收入的82.9%、78.4%、31.2%及58.9%，同期來自前五大客戶的收入分別占該等期間收入的89.2%、96.7%、64.1%及97.5%。
基于此，沖刺自動駕駛第一股的道路，挑戰(zhàn)實際還有很多。
05尾聲
2024年以來，智駕產(chǎn)業(yè)鏈公司都在加速趕赴資本市場，速騰聚創(chuàng)、如祺出行、文遠知行等已經(jīng)登陸美股或港股。除了希迪智駕外，Momenta、佑駕創(chuàng)新、縱目科技、小馬智行等相關(guān)企業(yè)也正在沖刺港美股上市。
市場正在進入一個關(guān)鍵的篩選節(jié)點，考慮到各細分賽道人滿為患，IPO可能是持續(xù)留在牌桌上的重要砝碼。
快節(jié)奏的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈變化沒有給一眾廠商太多發(fā)育機會，拿到眼前的門票，可能才能擁有短暫的喘息機會。
