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追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人 徐騰要大膽，也要謹慎。本文3446字，約4分鐘作者 |呂敬之 編輯|吾人來源|融中財經（ID：thecapital）2024年投資圈最熱的詞，當屬人工智能。
針對具身智能能等高新技術的投資，追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人徐騰分享了他對國內機器人行業(yè)的深刻見解。他認為，行業(yè)仍處于爆發(fā)前夕，預計仍需要2-3年的時間，但已經迎來了多樣化的創(chuàng)新機會。無論是在家庭消費級市場還是企業(yè)級應用，機器人技術的進步正在逐步打開新的應用場景，在產品的自動化水平達到臨界值時，市場將迎來拐點，滲透率預計不會是線性提升的。他強調，對于創(chuàng)新企業(yè)而言，除了技術實力，還需要考慮產品的商業(yè)化路徑以及團隊的綜合能力。在當前經濟環(huán)境下，徐騰建議企業(yè)應更加關注自身的商業(yè)模式和盈利能力，以適應資本市場的變化。
以下為融中財經與追創(chuàng)創(chuàng)投合伙人徐騰的對話內容，由融中財經整理。
融中財經：近兩年有關具身智能的熱情持續(xù)高漲，諸多科技企業(yè)都在試圖貼合新風口新概念。您認為，目前國內機器人行業(yè)處于什么樣的發(fā)展階段？機器人應用場景多樣且復雜，對零部件、材料以及交互等需求都呈現(xiàn)高度定制化特點，這類創(chuàng)新企業(yè)未來的商業(yè)化落地/融資等發(fā)展可能面對哪些問題？
徐騰：我認為現(xiàn)在機器人行業(yè)在國內還是處于爆發(fā)的前期階段。從機器人這個產業(yè)的特性來說，最早機器人行業(yè)是在歐洲先誕生，后來在日本得到快速發(fā)展，過去機器人發(fā)展更多是在工業(yè)機器人領域。但在中國，基于大規(guī)模的消費級市場和快速的產品迭代效率，反而推動了To C機器人的更快發(fā)展。今天我們看到，是由于新的技術的變化尤其是AI及機器人控制等相關技術的變化，在國內To C和To B的多種場景下的機器人都迎來了一些產品的創(chuàng)新功能，以前原本機器人實現(xiàn)不了的一些場景都能夠實現(xiàn)更高的自動化水平。這里面，整個行業(yè)的發(fā)展會有很好的機遇，我們認為有兩類機會最大的機會我們認為是通用機器人領域的機會。如果一個機器人產品能應用在很多場景和市場下就比較有空間。比如掃地機器人，一個掃地機的形態(tài)可以掃全球的家庭的場景。另外基于人形的通用場景，我們也認為是下一個更大的市場機遇，這也是為什么人形機器人的概念出現(xiàn)后，盡管市場發(fā)展還需要時間，但資本市場已經給予高度的認可。
另外一類機會，是專用機器人的機會，一些相對定制化的機器人產品，可能會面臨的問題是需要考慮其應用空間和市場是否足夠廣闊。如果是專用型的機器人，我們認為需要具備一定的核心的產品附加值。這個附加值包括在核心零部件、上游材料等領域有一定的技術積累，這樣產品才有比較強的市場競爭力。如果是專用場景下的機器人，我們會關注有一定技術特點的產品。
融中財經：有觀點指出“人形機器人的門檻不在硬件，背后生態(tài)才是關鍵”，您是否同意這一觀點？在投資機器人項目時,主要考慮哪些因素，如何評估一個項目的價值？
徐騰：我們認為人形機器人生態(tài)一定是非常關鍵的。目前市場上人形機器人的團隊里有比較側重于硬件能力的。即便只集中在硬件能力里面，它也是一個高度集成的生態(tài)化的產品形態(tài)。其上游包括大量的核心零部件的開發(fā)，以及下游應用場景里的與場景端結合的開發(fā)。同時，做好機器人還需要有比較強的軟件開發(fā)能力。對做人形機器人而言，需要的是極其綜合的素質和要求。
我們在看機器人團隊的時候，也會更加關注團隊的綜合背景。首先，在硬件端和在軟件端它都需要有極強的團隊能力和基因。同時，做機器人對于創(chuàng)始人和創(chuàng)始團隊核心成員的學習能力也有極強的考驗。因此，我們在看項目的時候，會非常關注團隊在硬軟兩端的綜合能力。
融中財經：隨著人形機器人產業(yè)加速，部分企業(yè)產品已經從樣機研發(fā)過渡到批量生產，當下創(chuàng)業(yè)公司是否還有機會？市場是否漸漸出現(xiàn)一些估值泡沫？
徐騰：人形機器人的產業(yè)加速背景下，我們認為創(chuàng)業(yè)公司也有機會。但需要警惕的是，人形機器人的產品由于其商業(yè)化的預期存在一定的不確定性，所以需要看到創(chuàng)業(yè)公司的自我造血能力。如果說目前大量的創(chuàng)業(yè)公司在缺乏自我造血能力的情況下，在人形機器人領域去做投入，無論是在核心零部件領域，或是靈巧手，亦或是人形機器人整機，都還是需要警惕的。雖然人形機器人市場目前可能存在一定的估值泡沫，但我們認為如果一個團隊有自身的短期商業(yè)化目標和長期的技術儲備實力，那這種公司還是值得投資。但如果它短期內要不斷依靠融資而活著，我們則需要警惕。
融中財經：今年，我們重點關注哪些細分領域？出手了哪些項目，可分享1-2個投資故事
徐騰：今年我們重點關注的領域還是在各類機器人和人工智能相關的項目，另外就是國內產品的出海，這與我們的投資主題也比較相符合。人形機器人，包括結合具身智能相關的在機器人領域的軟件和終端硬件等機器人細分領域也在做研究布局。出海項目上，我們今年投資了坦途科技，目前在智能電動出行工具方面覆蓋全球市場，增速非常迅速。追創(chuàng)創(chuàng)投今年6月份剛剛完成備案成立，截至目前我們已投項目還相對較少，但是我們有計劃在今年內完成人形機器人和多種場景機器人項目的出手。
融中財經：近兩年許多被投企業(yè)都在經歷水深火熱，作為投資機構，今年對企業(yè)端的賦能主要做了哪些事情？企業(yè)面臨的典型困難有哪些？
徐騰：近兩年，我們看到很多被投企業(yè)經歷了一些市場的波動。企業(yè)主要面臨的問題還是集中在如何快速扭虧為盈，今年能夠自我盈利的企業(yè)還是相對比較安全。
追創(chuàng)創(chuàng)投跟市場化的財務機構相比有明顯的區(qū)別，我們依靠追覓，從而能夠實現(xiàn)較強的產業(yè)化賦能。一方面，在上游供應鏈，幫助它們更好地實現(xiàn)規(guī)模化降本；另外，在下游，我們會幫助它們在全球拓展管道。今年部分消費和制造企業(yè)的利潤來自海外市場，企業(yè)如何走出國門，如何讓產品在海外實現(xiàn)最大化的價值，是今天很多出海企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，我們也會幫助這些企業(yè)在這些領域進一步發(fā)展。
融中財經：對于當前經濟環(huán)境下，企業(yè)融資，您有哪些建議？
徐騰：在當前環(huán)境下企業(yè)融資面臨了一定的壓力，過去幾年，大家對企業(yè)的商業(yè)模式的容忍度相對比較高，當融資環(huán)境變差的時候，這種容忍度在下降。即使在今年這種環(huán)境下，依舊有優(yōu)質的企業(yè)完成了不錯的融資。
這件事的本質還是回歸到企業(yè)的商業(yè)模式是否能成立。在環(huán)境不好的時候，我們反而更容易分辨出優(yōu)質的企業(yè)，更容易看到不同企業(yè)的商業(yè)模式和整體資產質量的差異。所以在現(xiàn)在的環(huán)境下，企業(yè)要盡可能論證自己的商業(yè)模式。
如果現(xiàn)階段企業(yè)面臨比較大的資金壓力，或者現(xiàn)金流狀況較差，應該去思考如何進行企業(yè)內部的調整。單純依靠外部融資，其實對于創(chuàng)業(yè)而言是比較有風險的一種路徑。無論融資環(huán)境如何，其實都不應該過度依賴外部的融資來維持企業(yè)的發(fā)展。今天的資本市場反而給了創(chuàng)業(yè)者和投資人一個很好地學習和成長的機會。未來大家一定會更加關注企業(yè)的商業(yè)模式和它的造血能力。
無論資本市場是否回溫，都很難再回到過去那種互聯(lián)網時代，大家更注重增長速度而不太關注盈利性的時代了，那個時代已經徹底成為過去了，未來我們還是會更加關注企業(yè)的盈利情況。
融中財經：作為投資人，您如何看待當前一級市場所面臨的境況，比如回購退出起訴潮、市場呼吁耐心資本等？您是否有過焦慮時刻？
徐騰：我們這只基金比較新，還沒有到要談回購的階段，我認為我們也處在一個比較好的下場時機。從資本角度看，基金到期后投資人也面臨退出的壓力，相當于倒逼創(chuàng)業(yè)公司進行資金回購。今年的問題集中爆發(fā)，核心是由于整體金融市場流動性的問題導致的，不僅僅是一級市場，二級市場流動性也在快速下降，那么一級市場的特性導致這個問題顯得尤為突出。我相信國家也已經關注到，金融市場需要讓資金能夠有序地流動起來，因為所有的錢都是有周期的，都有它的回報要求。最近國家提出的并購重組政策、鼓勵S基金，其實都是在試圖解決一級市場流動性的問題。
回到投資本身，本質在于投資的資產是否相對優(yōu)質，因為在一級市場這種情況下，如果資產質量比較差，那無論再怎么解決流動性的問題，可能也比較難實現(xiàn)退出。我們更多探討的是，相對有一定質量的資產，由于資本市場的困境，面臨流動性的壓力。今天我們看到國家又進一步提高了對金融行業(yè)的支持，我相信這個問題還是能夠得到一定程度的緩解。
融中財經：中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新離不開資本支持，對于未來，投資機構和中國企業(yè)一同穿越經濟周期，您有哪些想要呼吁或者建議？
徐騰：由于過往一級市場存在一定資本過熱的情況，在今天這個下行周期，大家會承擔比較大的壓力，但是周期都是有循環(huán)的，我們還是要給予創(chuàng)投行業(yè)更多的信心。一級市場是為中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供最直接的融資支持，目前也在發(fā)揮著幫助地方經濟更快實現(xiàn)產業(yè)升級的重要作用。未來我們希望在一級市場，投資機構能跟中國企業(yè)形成良性循環(huán)，一級市場的項目能為投資人賺到錢，同時也有更多資本關注到一級市場的項目，幫助中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)完成啟動階段的融資，這是一級市場發(fā)揮的重要作用。
