來(lái)源丨創(chuàng)業(yè)邦（ID：ichuangyebang）
作者丨趙曉曉
編輯丨關(guān)雎
圖源丨圖蟲(chóng)創(chuàng)意
這個(gè)月，阿里又收獲了一個(gè)IPO。
10月30日，東南亞電商代運(yùn)營(yíng)公司Synagistics在香港以De-SPAC形式上市，成為香港2022年設(shè)立SPAC上市機(jī)制以來(lái)的首個(gè)并購(gòu)交易案例。
與傳統(tǒng)上市不同，Synagistics是作為被收購(gòu)方、通過(guò)被SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）收購(gòu)，完成上市的。上市后公司更名為獅騰控股（02562.HK），截至發(fā)稿，市值195億港元（約178億元人民幣）。
Synagistics成立于2014年，主要為品牌提供代運(yùn)營(yíng)服務(wù)，包括線上店鋪運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈和履約、質(zhì)檢售后、數(shù)據(jù)分析等。Synagistics也有2C業(yè)務(wù)，即把品牌方的產(chǎn)品賣(mài)給消費(fèi)者。
創(chuàng)始人李敘平、戴可欣、李育，各自在零售、商業(yè)及營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域擁有超過(guò)15年的經(jīng)驗(yàn)，其中李育是李平的妹妹。
Synagistics創(chuàng)始人: 李育, 戴可欣, 李敘平
收購(gòu)方香港匯德收購(gòu)（07841.HK）成立于2022年，是一家特殊目的收購(gòu)公司，由前香港金管局總裁陳德霖、渣打銀行前大中華區(qū)主席曾璇發(fā)起，并于當(dāng)年在港交所上市，募資約10億港元。
在這次并購(gòu)交易中，對(duì)Synagistics的估值是35億港元。并購(gòu)雙方還以非公開(kāi)配售方式向第三方投資者募集了5.51億港元。以此計(jì)算，并購(gòu)?fù)瓿珊笮鹿镜氖兄导s50億港元。
并購(gòu)?fù)瓿汕�，阿里持有Synagistics 47.22％的股份，戈壁創(chuàng)投Meranti基金占股22.17％，三位創(chuàng)始人合伙人共計(jì)占股30.6％。在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮男鹿纠�，阿里持股減至27.89％，仍是單一最大股東，戈壁Meranti基金減至13%，三位創(chuàng)始人共持股22.35%。
收購(gòu)方香港匯德收購(gòu)的各個(gè)股東，共持有并購(gòu)后新公司23.6%的股份，其中陳德霖和曾璇分別持股2.41%、1.51%。
按去年近7億的營(yíng)收計(jì)算，Synagistics在東南亞所有數(shù)字商務(wù)解決方案平臺(tái)中排名第二。東南亞之外，Synagistics還跟著阿里的業(yè)務(wù)走進(jìn)了歐洲。
起步于東南亞的電商
電商代運(yùn)營(yíng)指的是為品牌提供端到端電商服務(wù)，這些服務(wù)包括商店和活動(dòng)管理、數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)推廣、創(chuàng)意服務(wù)、客戶(hù)服務(wù)管理、供應(yīng)鏈管理和履約。
這一模式最早在中國(guó)發(fā)展成熟，2003年淘寶成立后，中國(guó)電商代運(yùn)營(yíng)開(kāi)始起步，到2015年，代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展成熟、市場(chǎng)高速發(fā)展，寶尊電商登陸納斯達(dá)克，成為“品牌電商第一股”。
同時(shí)期的東南亞，電商剛起步，Lazada成立才三年；Shopee剛成立，大部分GMV由臺(tái)灣市場(chǎng)貢獻(xiàn)，市場(chǎng)規(guī)模占東南亞零售的比重還不到1%。
“但也正要迎來(lái)電商的黃金時(shí)代�！币晃粬|南亞電商早期創(chuàng)業(yè)者說(shuō)。
印尼“阿里巴巴”MatahariMall上線；Lazada前CEO回歸，加大對(duì)當(dāng)?shù)仉娚掏度�；京東進(jìn)入印尼；美國(guó)風(fēng)投Ardent Capital收購(gòu)泰國(guó)生活電商Moxy；法國(guó)LVMH收購(gòu)美妝網(wǎng)站Luxola。
Synagistics也在這個(gè)階段成立，是東南亞最早一批成立的電商代運(yùn)營(yíng)公司之一。
東南亞代運(yùn)營(yíng)鼻祖是aCommerce，在Lazada成立第二年、2013年成立，當(dāng)年完成310萬(wàn)美元融資，第二年融資金額翻了三倍。
aCommerce CEO Paul Srivorakul
Synagistics市場(chǎng)聚焦在新加坡，2015年，Synagistics推出其首個(gè)線上零售網(wǎng)站，專(zhuān)注在當(dāng)時(shí)增長(zhǎng)最快的美容和嬰幼兒領(lǐng)域。
這一年，東南亞電商發(fā)展快速起步，aCommerce印尼訂單量首次超過(guò)泰國(guó)。業(yè)務(wù)猛增，aCommerc還用20%股份，跟瑞士零售分銷(xiāo)商DKSH換來(lái)了一百多個(gè)西方品牌在東南亞的使用權(quán)。次年阿里10億美元收購(gòu)了Lazada。
2016年，Synagistics開(kāi)始向部分供應(yīng)商提供電商服務(wù)、物流配送等服務(wù)。一年后，Synagistics進(jìn)軍馬來(lái)西亞，這是其在新加坡以外的首個(gè)海外市場(chǎng)。
aCommerce成立早，但Synagistics先它一步上市。2018年，Synagistics在新加坡交易所上市，市值為7100萬(wàn)美元。
當(dāng)時(shí)aCommerce宣布公司2020年在新加坡交易所上市，但隨后內(nèi)部陷入混亂：印尼分公司四年內(nèi)換了四個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人，高管離職、員工離職。
Synagistics則借上市籌到的資金，把業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展到越南、菲律賓、泰國(guó)，并成為新加坡政府指定的數(shù)字轉(zhuǎn)型服務(wù)商。
2020年是Synagistics發(fā)展的關(guān)鍵一年，創(chuàng)始人聯(lián)合阿里、戈壁創(chuàng)投旗下基金Meranti完成私有化，阿里成為最大股東、占股47.22%，Meranti持股22.17%，創(chuàng)始人占大概30%的股份。
這是阿里第二筆重倉(cāng)東南亞的交易，當(dāng)年的阿里正努力把電商向全球擴(kuò)展。B2C電商是一場(chǎng)長(zhǎng)期、耗資巨大、勝者為王的游戲。
收購(gòu)Lazada后，阿里需要一個(gè)更懂本土電商的服務(wù)商，來(lái)帶動(dòng)Lazada的業(yè)務(wù)。Synagistics也因此獲得了Lazada這個(gè)龐大的客戶(hù)。
服務(wù)600個(gè)國(guó)際大牌
大多數(shù)電商代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的模式都包含D2B和D2C兩部分。
D2B指的是電商代運(yùn)營(yíng)，為品牌方提供相關(guān)的電商解決方案。D2C實(shí)質(zhì)上就是線上零售，代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商向品牌方購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品，再通過(guò)電商渠道銷(xiāo)售給消費(fèi)者，為的是提高公司利潤(rùn)率。
Synagistics主營(yíng)業(yè)務(wù)也是這兩種。在與電商平臺(tái)的合作上，Lazada、Shopee等本土電商平臺(tái)都是其合作方，也包括近兩年剛上線的TikTok Shop。依靠頭部電商平臺(tái)的影響力，Synagistics的D2B和D2C業(yè)務(wù)一直保持增長(zhǎng)。
根據(jù)IPO文件，Synagistics服務(wù)了600多個(gè)品牌方，半數(shù)是國(guó)際大牌，如Lululemon、雅詩(shī)蘭黛、資生堂、三星等，涵蓋時(shí)尚服飾、高端美容保健、高端生活用品等領(lǐng)域。
D2C業(yè)務(wù)上，Synagistics直接找品牌拿貨，這樣能確保拿到最低價(jià)，維持平臺(tái)多樣化的SKU、較高的利潤(rùn)率。2022年，Synagistics調(diào)整了D2C戰(zhàn)略，采用輕資產(chǎn)低庫(kù)存模式，按需囤貨，并把貨放到第三方供應(yīng)鏈的倉(cāng)庫(kù)里，風(fēng)險(xiǎn)降到最低，提高了訂單履約率。
過(guò)去三年，Synagistics年?duì)I收由2021年的8593萬(wàn)新加坡元（約4.5億元人民幣），增至2023年的約1.27億新元（約6.8 億元人民幣）。
線上零售貢獻(xiàn)了約80%的營(yíng)收，平均訂單價(jià)值為35.5新元（約191元人民幣），Lazada是D2C的主要銷(xiāo)售渠道，占比從2021年的70%增至2023 年的82.4%。但代運(yùn)營(yíng)的毛利率將近70%，遠(yuǎn)高于線上零售13.8%的毛利率。
過(guò)去三年，Synagistics毛利率從2021年的27.6%下降至2023年的25%，主要原因時(shí)是2022年輕資產(chǎn)模式的推行，導(dǎo)致毛利率下降。
零售占大頭也是東南亞代運(yùn)營(yíng)公司的普遍狀態(tài)。代運(yùn)營(yíng)電商鼻祖aCommerce也是這種情況，甚至被行業(yè)人評(píng)價(jià)，“更像線上分銷(xiāo)商而不是服務(wù)商。”區(qū)別是，aCommerce沒(méi)處理好庫(kù)存管理和效率、成本之間的關(guān)系，利潤(rùn)一直下降。
Synagistics的客戶(hù)留存率一直很穩(wěn)定，保持在90%以上。過(guò)去三年，公司來(lái)自五大客的營(yíng)收從2021年的760萬(wàn)新元增至2023年的1470萬(wàn)新元，翻了一倍。
截至今年4月，Synagistics的業(yè)務(wù)范圍覆蓋了東南亞六大電商市場(chǎng)新加坡、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、印尼及菲律賓。
有趣的是，Synagistics在東南亞市場(chǎng)的布局劍走偏鋒，新加坡和菲律賓的業(yè)務(wù)撐起了公司70%以上營(yíng)收，電商市場(chǎng)規(guī)模較大的印尼和越南只占兩成左右的收入，泰國(guó)市場(chǎng)的營(yíng)收幾乎可以忽略不計(jì)。
整體來(lái)看，成長(zhǎng)了10年的Synagistics，收入基礎(chǔ)仍然相對(duì)較小，增長(zhǎng)速度在放緩，去年?duì)I收對(duì)比2022年只增長(zhǎng)了12%，毛利率也略有下降。
不太樂(lè)觀的一面是，公司凈虧損在擴(kuò)大。由2021 年的1101萬(wàn)新元（約8700 萬(wàn)元人民幣），增至2023年的1731萬(wàn)新元（約9300多萬(wàn)元人民幣），到2023年底，公司現(xiàn)金大約剩1300萬(wàn)新幣（約7200萬(wàn)元人民幣）。
上市給Synagistics帶來(lái)了急需的資金，此次并購(gòu)上市，共為Synagistics注入15億港幣。
港股首單De-SPAC
2022 年，港交所設(shè)立了SPAC上市機(jī)制，目的是給符合條件的公司提供一個(gè)融資渠道。目前香港有5家上市SPAC，但一直沒(méi)有成功完成并購(gòu)交易(De-SPAC)的案例。
創(chuàng)業(yè)邦了解到，去年至少有2家并購(gòu)項(xiàng)目提交了申請(qǐng)，SPAC公司Aquila去年8月曾宣布與內(nèi)地鋼鐵產(chǎn)業(yè)電商平臺(tái)找鋼網(wǎng)集團(tuán)合并。去年 12 月，SPAC公司Vision Deal與內(nèi)地最大移動(dòng)語(yǔ)音社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)趣丸集團(tuán)達(dá)成協(xié)議。目前這兩個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目都被擱置了。
另有兩家SPAC公司Interra、TechStar Acquisition尚未披露并購(gòu)對(duì)象。Synagistics成為港股首單De-SPAC上市企業(yè)，也是東南亞首個(gè)上市的代運(yùn)營(yíng)公司。
東南亞電商還在快速增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)規(guī)模在1500億美元左右，如果按人口規(guī)模、不斷完善的城市化程度、增長(zhǎng)的人均GDP來(lái)看，完全有理由相信當(dāng)?shù)氐碾娚淌袌?chǎng)規(guī)模未來(lái)能達(dá)到中國(guó)的50%。
目前東南亞電商平臺(tái)集中在Shopee、Lazada，以及后來(lái)者TikTok Shop上，按照目前的市場(chǎng)紅利，未來(lái)也許會(huì)有新的電商平臺(tái)跑出來(lái)，或者其他電商巨頭進(jìn)來(lái)，比如剛開(kāi)始攻入東南亞的TEMU，過(guò)去幾年一直沒(méi)把東南亞當(dāng)作重點(diǎn)市場(chǎng)的亞馬遜。
電商代運(yùn)營(yíng)在東南亞的快速發(fā)展是在2020年之后，成熟度上還遠(yuǎn)不及中國(guó)。三年前，有中國(guó)代運(yùn)營(yíng)公司去東南亞考察，看了一圈后選擇觀望，現(xiàn)在這些公司在東南亞都有業(yè)務(wù)，包括安克。
一位TikTok Shop代運(yùn)營(yíng)創(chuàng)業(yè)者說(shuō)，更多品牌在涌進(jìn)東南亞，渠道銷(xiāo)量業(yè)績(jī)是絕對(duì)的衡量指標(biāo)，“未來(lái) 3-5 年，東南亞的電商服務(wù)依然是黃金期，”
另一個(gè)機(jī)會(huì)是，線下零售也在擴(kuò)展線上渠道，這是一個(gè)巨大的商業(yè)風(fēng)口。
如今，在東南亞已經(jīng)形成了具有多種解決方案的商品化空間，Synagistics在當(dāng)?shù)赜斜姸喔?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，他們背后都有知名風(fēng)投，各大電商平臺(tái)也趁勢(shì)上線全托管、半托管模式，品牌有了更多選擇。
代運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和渠道商差不多，很薄，基本靠走量，自身運(yùn)營(yíng)能力多強(qiáng)、手里品牌有多少，是決定他們能否做大的核心參考標(biāo)準(zhǔn)。
Synagistics有10年的歷史，收入基礎(chǔ)仍然很小，增長(zhǎng)速度也差強(qiáng)人意。未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵，在于能否在潛力巨大但競(jìng)爭(zhēng)激烈的東南亞，抓住風(fēng)口的紅利。
