出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
頭圖 | 動畫《機器人總動員》
自ChatGPT發(fā)布后，全球掀起了一股AI大模型的盛宴。
雷軍曾說過，“站在風(fēng)口，豬都能飛起來”。
如果，雷軍說的不是假話；那么，科大訊飛該好好思考為何沒有飛起來。
4月22日，科大訊飛已經(jīng)發(fā)布了2023年年報，業(yè)績低于預(yù)期。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入為196.50億元，同比增長4.41%，低于公司原本預(yù)計的超200億元的營收；2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.57億元，同比增長17.12%。
值得注意的是，2023年公司預(yù)計實現(xiàn)扣非凈利潤1.18億元，同比下降71.74%。與此同時，公司還披露一季報，2024年Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤為-3.00億，同比下降418.99%。
在AI爆發(fā)的2023年，科大訊飛為何沒有進入高速增長的快車道呢？
一、昔日的江山仍在
首先，我們先從AI的商業(yè)模式說起。
作為降本增效的工具，AI更多是與各個行業(yè)進行結(jié)合，給各行業(yè)進行賦能。例如：AI+教育、AI+醫(yī)療、智慧城市（AI+城市管理）等。
因此，AI企業(yè)選擇什么樣的行業(yè)作為落地場景，也就決定了其競爭格局及成長的天花板。
從AI的三要素算力、算法、數(shù)據(jù)的角度來看，AI企業(yè)積累特定行業(yè)的數(shù)據(jù)以及對行業(yè)的know-how形成的算法，是能夠在該行業(yè)成功落地的關(guān)鍵因素。
根據(jù)科大訊飛披露的年報，近年來，公司依托“平臺+賽道”戰(zhàn)略，圍繞五大行業(yè)領(lǐng)域打造了包含智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧城市、智慧汽車、智慧金融、運營商、平臺及消費者業(yè)務(wù)在內(nèi)的七大核心業(yè)務(wù)。
從布局的賽道的來看，公司在教育、城市管理、運營商等業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了明顯的效果。
在AI大模型爆發(fā)之前，2022年公司的智慧教育、智慧城市、運營商業(yè)務(wù)、開放平臺及消費者業(yè)務(wù)的營收占比分別為34.11%、23.62%、11.14%、24.66%。
究其原因，妙投認為可以歸納為先發(fā)優(yōu)勢、客戶類型兩個方面：
一方面，科大訊飛較早布局智慧教育、智慧城市賽道、運營商賽道，積累了相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)和行業(yè)理解能力，如：據(jù)不完全統(tǒng)計，科大訊飛分別于2004年、2008年、2017年便已涉足教育、運營商、城市管理的賽道；
另一方面，教育、城市管理均由政府牽頭，且G端業(yè)務(wù)本身就有天然的準(zhǔn)入門檻，背靠合肥政府、中科院等資源的科大訊飛更容易拿到訂單，而電信運營商屬于“壟斷”的央企，對供應(yīng)商有一定的準(zhǔn)入要求，且中國移動是科大訊飛的第一大股東。
作為公司營收的基本盤，2023年公司的智慧教育、智慧城市、運營商業(yè)務(wù)均有所下滑。
由于G端業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟環(huán)境、財政支出等影響，2023年公司的智慧教育、智慧城市兩大業(yè)務(wù)營收占比相對于2022年有一定程度下降。
而，公司的運營商業(yè)務(wù)收入占比基本保持相對穩(wěn)定。根據(jù)公司發(fā)布的2023年報，2023年公司運營商業(yè)務(wù)的營收同比下滑0.05%。
可見，AI大模型爆發(fā)以及星火大模型的發(fā)布，并未給公司的智慧教育（G端）、智慧城市、運營商業(yè)務(wù)帶來太大的增長空間。
那么，這里我們不禁有個疑問，訊飛星火大模型到底給公司帶來哪些增長呢？
二、大模型的盈利效果一般
自2023年5月科大訊飛正式發(fā)布星火大模型以來，訊飛星火大模型的變現(xiàn)方式分為賦能現(xiàn)有業(yè)務(wù)、API授權(quán)付費、企業(yè)定制化模型3種方式，但只有C端硬件效果明顯。
1.現(xiàn)有C端硬件產(chǎn)品漲價
星火大模型賦能C端硬件產(chǎn)品，能夠給產(chǎn)品價格帶來大幅度的提升。
以學(xué)習(xí)機為例，目前搭載星火大模型的科大訊飛LUMIE10pro高配版售價達到9899元，T20的售價約7999元，T20Pro的售價約8999元，而未搭載大模型的AI學(xué)習(xí)機售價約為2000~3000元。
此外，訊飛AI硬件（AI學(xué)習(xí)、AI辦公、AI健康）在“618”期間銷售額同比增長125%，在雙11全周期內(nèi)銷售額同比增長126%。
在星火大模型的加持下，公司的C端業(yè)務(wù)的營收占比得到了提升。例如：在教育業(yè)務(wù)中，2022年G端占比40%，B端占比30%，C端占比30%；2023年預(yù)計G端占比31%，B占比28%，C端占比41%。
可見，搭載大模型的C端硬件產(chǎn)品，通過提升整體銷售價格，能夠為公司的業(yè)績帶來增量。2023年公司的智能硬件營收為16.17億元，同比增長22.35%。
2.API調(diào)用業(yè)務(wù)降價
除了賦能現(xiàn)有的產(chǎn)品，公司也推出了面向開發(fā)者調(diào)用星火大模型API接口收費方案。而API接口就像是一個橋梁，可以讓一個軟件程序請求星火大模型為其提供信息或服務(wù)。
此外，在訊飛星火認知大模型發(fā)布后，開發(fā)者數(shù)量有顯著的增長。在星火大模型發(fā)布后，開發(fā)者兩個月內(nèi)增加了85萬家。開發(fā)者數(shù)量從2023年6月的497.4萬家提升至2023年12月的578.5萬家。
不過，在星火大模型API調(diào)用的營收方面，公司并未披露相關(guān)信息。
但，值得注意的是，與C端產(chǎn)品漲價相反，科大訊飛的API調(diào)用服務(wù)降價了。
目前公司已分別就星火 V1.5 及 V2.0 推出了不同服務(wù)量的使用套餐，價格介于 1800-90000 元 /年（V1.5）及 3600-180000 元/年（V2.0）不等。
目前，根據(jù)科大訊飛官網(wǎng)，公司分別就星火V1.5、V3.0及V3.5推出了不同服務(wù)量的使用套餐，價格介于750~60000元/年（V1.5）、1500~120000元/年（V3.0/V3.5）不等。
（數(shù)據(jù)來源：科大訊飛官網(wǎng)）
星火大模型經(jīng)歷迭代之后，性能有提升，但調(diào)用API的價格反而下降了。難道，是因為星火大模型的API調(diào)用服務(wù)不及預(yù)期嗎？
究其原因，一方面，訊飛星火的基本版本API定價偏高；另一方面，大模型競爭激烈，GPT-4的加量降價的打法，也給了訊飛等國內(nèi)大模型壓力。
API調(diào)用采用基于token的計價方式。截至2023年10月初，部分主要大模型官網(wǎng)顯示的API定價如下所示（單位：元/千token）：
（數(shù)據(jù)來源：各大模型官網(wǎng)）
在各大模型的標(biāo)準(zhǔn)版本中，訊飛星火V1.5價格最貴，明顯高于競爭對手。
此外，隨著大模型的不斷迭代，GPT也開始降價了。OpenAI將GPT-4升級為GPT-4 Turbo，Turbo版的收費卻大幅下降。與GPT-4原版本相比，Turbo版輸入1000token的收費價0.01美元，便宜三倍，輸出1000token的價格為0.03美元，便宜兩倍。
因此，訊飛星火的API定價下降也屬于情理之中。
3.企業(yè)定制化大模型對營收增長貢獻有限
相較于C端市場，B端市場才是大模型的發(fā)力點。
業(yè)內(nèi)普遍認為，經(jīng)行業(yè)專業(yè)知識調(diào)整的模型在大模型的基礎(chǔ)上表現(xiàn)出的工作效果，會比未經(jīng)優(yōu)化的通用基礎(chǔ)大模型更優(yōu)。
如：因AI大模型創(chuàng)業(yè)“吵架”的投資人朱嘯虎與獵豹移動CEO傅盛均認同，很多垂直場景用開源小模型優(yōu)化后的結(jié)果遠比通用大模型要好，垂直場景和數(shù)據(jù)的重要性遠超大模型本身。
目前，科大訊飛聯(lián)合行業(yè)頭部企業(yè)共同發(fā)布了金融、汽車、運營商、工業(yè)、住建、法律等12個行業(yè)大模型。
從產(chǎn)業(yè)資源的角度來看，訊飛星火大模型在教育、法律、住建、運營商等賽道能占據(jù)一席之地，但在汽車、金融等新賽道的競爭力還需觀察。
現(xiàn)階段，星火大模型在教育、法律、住建、運營商等賽道的落地，對營收增長也很有限。
大模型在法律、住建等G端項目落地，同樣受經(jīng)濟環(huán)境、財政支出等影響。短期來看，大模型有望在這些G端賽道落地，但能否給公司帶來較好的營收增長，仍需觀察。
在運營商賽道上，科大訊飛聲稱訊飛星火已經(jīng)賦能不少應(yīng)用，例如：訊飛星火攜手中國移動打造了5G網(wǎng)絡(luò)to C亮點應(yīng)用，可實現(xiàn)通話變紀(jì)要。
僅僅只是語音轉(zhuǎn)錄文字，那一直就是訊飛開發(fā)很久的功能。
如果，訊飛星火能將通話內(nèi)容整理形成精簡版的文字紀(jì)要；那么，為什么最近憑借對長文本處理、語義理解出圈的卻是Kimi大模型，而不是訊飛星火？
此外，在2023年公司的營收僅增長7%的背景下，公司的運營商業(yè)務(wù)收入占比基本保持相對穩(wěn)定�？梢�，星火大模型在賦能運營商業(yè)務(wù)后，并沒有給營收帶來立竿見影的效果。
在金融、汽車等新開拓的新賽道上，后發(fā)者科大訊飛缺乏客戶資源。
這里，以汽車大模型為例，特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等紛紛自研大模型，紅旗、東風(fēng)日產(chǎn)、愛馳、零跑、海馬、哪吒等在內(nèi)的車企紛紛加入百度文心一言的朋友圈。據(jù)不完全統(tǒng)計，訊飛星火大模型已經(jīng)給奇瑞、廣汽、長安等車企賦能。
2023年，科大訊飛的智慧汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.95億，同比增長49.71%，有不錯的表現(xiàn)，但對公司近200億的營收貢獻有限。
總體而言，星火大模型對業(yè)績的積極效果體現(xiàn)在C端業(yè)務(wù)、智能汽車等業(yè)務(wù)上，但對公司的營收基本盤貢獻仍有限。
三、一場“豪賭”
值得注意的是，大模型同樣也是燒錢的。
截至2023年，科大訊飛的研發(fā)費用為34.81億，同比增長11.89%，占營收比例為17.71%。
另外，據(jù)科大訊飛的年報披露，公司將在自主可控平臺上加大認知大模型研發(fā)投入。這也是，2023年公司扣非凈利潤預(yù)計同比下降71.74%的主要原因。
根據(jù)前面的分析，由于科大訊飛的營收基本盤較大，星火大模型雖能給公司的C端業(yè)務(wù)帶來一定的積極影響，但不足以讓公司的營收上一個新臺階，同時星火大模型迭代仍需較大的研發(fā)投入，讓公司的盈利能力繼續(xù)承壓。
此外，大模型的迭代仍會繼續(xù)。公司表示，目前對標(biāo)GPT-4當(dāng)前能力的訊飛星火V4.0正在訓(xùn)練中，預(yù)計在2024年6月發(fā)布。
但，讓人沒想到的是，GPT-5還沒發(fā)，微軟就已悄悄為OpenAI開始訓(xùn)練GPT-6了。而這次訓(xùn)練將用到10萬個H100的GPU，按1個H100的售價約3萬~4萬美元來計算，光GPU的費用就高達21億美元。當(dāng)然，模型的訓(xùn)練也可以選擇算力租賃的方式，但費用依舊不菲。
可見，只要有競爭，想超越對手，大模型的投入就看不到盡頭。
而科大訊飛這次押注大模型，也無疑是一場“豪賭”。在風(fēng)口下，科大訊飛憑借大模型走出盈利的困境，仍有較大的不確定性。
另外，科大訊飛在資本市場的表現(xiàn)也不盡如人意。
2023年，各大廠商紛紛發(fā)布大模型時，資本市場對科大訊飛的大模型抱有較高的預(yù)期，科大訊飛的股價一度漲到了81.90元。
隨著2023年年報、2024年一季報的發(fā)布，科大訊飛的業(yè)績給資本市場潑了一盆冷水，其滾動市盈率達到了232.41。
與業(yè)績類似，科大訊飛的估值也飛不起來。
